摘要：会计稳健性是最古老的会计原则之一，一直以来都是学术界的研究热点。早期比较多是对会计稳健性的存在性进行验证，目前关于会计稳健性的系统研究主要集中在其产生原因、变化趋势和影响因素，而对于会计稳健性经济后果的研究较少。本文将研究会计稳健性对中小公司投资的影响。投资一方面涉及到资金的筹集,另一方面涉及到资金的配置效率问题。投资是否有效率在一定程度上影响了企业的经营风险和内在价值，进而影响到公司能否在激烈的市场竞争中实现可持续发展，对企业的生存及发展具有重要的影响。研究表明我国企业由于信息不对称和代理问题等原因普遍存在投资过度或投资不足现象，那么稳健性原则对我国中小企业的投资效率是否有影响呢？本文的研究将为中小企业投资问题的解决提供一个新思路，丰富了会计稳健性对投资结果影响的相关理论内容，为会计稳健性原则的应用提供了有力的支持，为中小企业有效投资提供理论和实践的指导。
关键词：会计稳健性 中小企业 投资 影响 资产减值准备
1 绪论
近年来，随着我国各级政府相继出台众多扶持中小企业发展的政策和措施，中小企业迅速发展，已经成为我国经济发展中的重要力量，并越来越彰显其活力。据工业和信息化部公布数据显示，我国中小企业占企业总数的99%以上，对GDP的贡献率超过了60%，对税收的贡献率超过50%，并且创造了80% 左右的城镇就业岗位。由此可见，我国中小企业在我国经济社会的发展过程中有着举足轻重的地位。中小企业为我国经济社会发展作出了巨大贡献，因此研究会计稳健性对中小企业投资的影响，分析其影响的机理，对于如何提高会计稳健性，改善中小企业投资提出建议，对各级地方政府促进中小企业发展壮大具有重要意义。
关于会计稳健性的研究，早期比较多是对会计稳健性的存在性进行验证，近年来，涌现出大量研究会计稳健性形成原因的文献，而检验会计稳健性对经济活动产生的实际影响，即经济后果的研究则相对较少。从国外的研究现状看，会计稳健性经济后果的研究兴起于本世纪初，FASB和IASB联合框架征求意见稿的出台之后相关文献的数量呈上升趋势。而我国学者虽然已经通过大量研究检验了我国会计稳健性的存在性以及会计稳健性的形成原因或影响因素，但关于会计稳健性经济后果的研究却刚刚起步，其中包括会计稳健性对投资的影响，这些方面还存在很大的研究空间。会计稳健性是极力回避高估价值的，然而近年来资本市场总是上演着因高估价值，导致经济泡沫的产生、壮大直至破灭的悲剧。从1997年的亚洲金融危机、2001年的以安然事件为代表的公司丑闻，到2008年由次贷危机引发的全球金融危机，这些现象的发生都跟企业片面追求发展速度和业绩，采取激进的经营行为，忽视了必要的安全和谨慎原则密切相关，因此一旦外部环境发生变化或经营出现困境，就会导致危机的爆发。在频发的危机面前，稳健性作为一种监控机制应该受到更多的重视。
在金融危机中，受到冲击最大的就是中小企业。这主要是由中小企业的特点决定的。中小企业不像大型集团企业一样个体规模大、治理完善、稳定性强、发展后劲足、抗风险能力强，中小企业个体表现弱势，吸引金融机构投资或借款比较困难，导致中小企业资金缺口大，融资困难，且人力资源极为缺乏，管理水平低下，增大了企业的风险。中小企业的这些特点使得非效率投资普遍存在，本文将探究会计稳健性对中小企业投资的影响，会计稳健性是如何影响中小企业投资的？会计稳健性对企业的非效率投资有怎样的治理效果？让企业及投资者更加了解会计信息在投资活动中的作用，为投资决策的选择提供参考依据。
2 概念与理论研究基础
2.1 概念界定
2.1.1稳健性
稳健会计是通过会计稳健原则来实现，对稳健原则的最早的解释是：“预计所有尽可能多的损失，但不预计任何不确定的收益”(Bliss，1924)[ ]，即稳健原则不允许在产生利润的收入得到合法的确定之前就确认利润的实现。
美国FASB将稳健性描述为：“对不确定性的谨慎的反应，努力确保商业环境中存在的不确定性和风险被充分考虑到。所以如果未来收到或支付的两个估计金额有同等的可能性，稳健性要求使用较为不乐观的估计数”。[ ]
我国2006年发布的新准则规定“企业对交易或者事项进行会计确认、计量和报告应当保持应有的谨慎，不应高估资产或者收益、低估负债或者费用”。[ ]
在实证研究中，Basu（1997）将稳健性定义为“会计人员在财务报告中确认好消息比确认坏消息更能得到保证”。[ ]也就是说，对于“好消息”必须在事项基本确定发生时才能确认，或者分期确认“好消息”带来的利益；而对于“坏消息”则应尽早确认损失。
在Basu的基础上Ballshiv和akumar以及Beaver 和Ryan 开始将会计稳健性明确区分为条件稳健性和无条件稳健性两个子概念。条件稳健性又称为损益表稳健性、消息依赖稳健性或事后稳健性，因为它指的是盈余反映坏消息比好消息更快。无条件稳健性又称为资产负债表稳健性、独立消息的稳健性或事前稳健性。因为它是一个总体的偏见，和当期的消息没有关系。无条件稳健性是通过加速费用确认或推迟收入确认与持续低估净资产的账面价值。[ ]
2.1.2 投资
《辞海》对投资的定义是：企业或个人以获得未来收益为目的，投放一定量的货币或事物，以经营某项事业的行为。
《不列颠百科全书》的定义是：投资是指在一定时期内期望在未来能产生收益而将收入变换为资产的过程。
杜格尔和科里根的《投资学》认为：从投资者或资本供给者的观点来看，投资是投入现在的资金以便利用利息、股息、租金或退休金等形式取得将来的收入，或使资本增值。
企业的投资活动属于微观层面的经济活动，涉及投资项目的选择、投资决策过程的程序、融资渠道的利用、合作伙伴的契约签订于执行以及投资项目的具体实施等内容。按照投资的对象不同，企业投资可分为实物投资和金融投资，前者涉及人与物、人与人、人与自然之间的关系，而后者不涉及人与自然的关系，相比较而言，实物投资的收益比较稳定，投资风险低。在企业的财务决策中，包括了投资决策、融资决策和股利决策，投资决策是公司成长的主要动因和未来现金流量增长的基础，对融资、股利决策有着直接的影响，也直接影响着公司的经营风险、盈利能力以及市场对公司的估价，也是公司创造价值的基础，是公司财务决策中最重要的决策。（转引自徐全华，2011，P4）
2.2 理论基础
2.2.1信息不对称理论
信息不对称理论是指在市场经济活动中，各类人员对有关信息的了解是有差异的；掌握信息比较充分的人员,往往处于比较有利的地位,而信息贫乏的人员,则处于比较不利的地位。信息不对称理论是由三位美国经济学家——约瑟夫•斯蒂格利茨、乔治•阿克尔洛夫和迈克尔•斯彭斯提出的。该理论认为：市场中卖方比买方更了解有关商品的各种信息；掌握更多信息的一方可以通过向信息贫乏的一方传递可靠信息而在市场中获益；买卖双方中拥有信息较少的一方会努力从另一方获取信息；市场信号显示在一定程度上可以弥补信息不对称的问题；信息不对称是市场经济的弊病,要想减少信息不对称对经济产生的危害,政府应在市场体系中发挥强有力的作用。这一理论为很多市场现象如股市沉浮、就业与失业、信贷配给、商品促销、商品的市场占有等提供了解释,并成为现代信息经济学的核心,被广泛应用到从传统的农产品市场到现代金融市场等各个领域。
2.2.2委托代理理论
委托代理理论是制度经济学契约理论的主要内容之一，主要研究的委托代理关系是指一个或多个行为主体根据一种明示或隐含的契约，指定、雇佣另一些行为主体为其服务，同时授予后者一定的决策权利，并根据后者提供的服务数量和质量对其支付相应的报酬。授权者就是委托人，被授权者就是代理人。
委托代理理论的主要观点认为：委托代理关系是随着生产力大发展和规模化大生产的出现而产生的。其原因一方面是生产力发展使得分工进一步细化，权利的所有者由于知识、能力和精力的原因不能行使所有的权利了；另一方面专业化分工产生了一大批具有专业知识的代理人，他们有精力、有能力代理行使好被委托的权利。但在委托代理的关系当中，由于委托人与代理人的效用函数不一样，委托人追求的是自己的财富更大，而代理人追求自己的工资津贴收入、奢侈消费和闲暇时间最大化，这必然导致两者的利益冲突。在没有有效的制度安排下代理人的行为很可能最终损害委托人的利益。而世界——不管是经济领域还是社会领域——都普遍存在委托代理关系。
3.2.3投资决策理论
投资决策是指投资者为了实现其预期的投资目标，运用—定的科学理论、方法和手段，通过一定的程序，对若干个可行性的投资方案进行研究论证，从中选出最满意的投资方案的过程。投资决策分为宏观投资决策、中观投资决策和微观投资决策三部分。
投资方案评价时使用的指标分为贴现指标和非贴现指标。贴现指标是指考虑了时间价值因素的指标，主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等。非贴现指标是指没有考虑时间价值因素的指标，主要包括回收期、会计收益期等。 其中最重要的指标是净现值。净现值（NPV)，是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。
若净现值为正数，说明贴现后现金流入大于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，项目是可行的；若净现值为负数，说明贴现后现金流入小于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率小于预定的贴现率，项目是不可行的。
3 中小企业投资行为影响因素
3.1 市场因素[ ]
3.1.1市场供求
从整体上来看，影响我国中小企业投资的直接因素是市场的供求状况，在市场状况不理想的情况下，企业家面对市场风险，往往会减少投资、持观望的态度来规避风险。如在通货紧缩时期，中小企业投资者通常会持有一种悲观态度，采取减少投资的措施，缩小企业规模，甚至停产。当市场情况向好的时候，面对利润收入的诱惑，企业家往往会增加投资，扩大生产规模甚至进行跨地区投资。具体来讲，我国中小企业对市场具有敏锐的敏感度，除了市场波动会直接影响企业家投资外，中小企业的企业家们还具有敏锐的眼光，当某区域存在投资机会时，他们会迅速抓住机会，进入该区域，对该区域的市场空白进行投资；同样当区域面临激烈的竞争时，他们也会第一时间考虑是否要从该区域市场中退出。总之我国中小企业对市场非常敏感，其投资弹性是非常大的。
3.1.2市场进入
每一个企业都强烈希望进入一些预期利润率较高、发展前景看好的领域进行投资，但是由于行政性等种种壁垒障碍，他们不能进入或者难以进入。所以我国中小企业一开始只能从对国有投资的空白补缺开始的，介入的行业是国有企业不愿进入的行业，如农业、制造业和服务业等，这些行业往往竞争激烈、利润率比较低。因此在一定意义上讲，市场进入的不平等待遇严重阻碍了我国中小企业的投资和发展壮大，中小企业需要更公平的市场进入条件，需要更多的投资机会。
3.2 金融因素
金融因素是影响我国中小企业投资的重要因素，因为大多数中小企业投资者缺乏信用评级或资信度不高，中小企业一般需要小额贷款，银行等金融机构认为给中小企业贷款风险评估成本高，还存在抵押担保难、跟踪监督难和债权维护难等问题，因此难以获得金融机构的支持，使得中小企业不得已通过内部积累或民间借贷的方式融通资金，经营需要的资金有限，这样严重影响了中小企业的投资和发展。
3.3 企业家个性因素
我国中小企业的企业文化，本质上是企业家的个人文化，因为我国中小企业的老总通常是个人通过努力拼搏之后成长起来的，企业的创立成长与企业家的成长紧密联系在一起。在进行投资决策时，企业家较少使用专业的评估手段进行投资选择，经常利用自己过往的经验进行决策，缺乏客观性。因此，企业家的人格、胆识、气魄与能力等个性因素直接影响着企业的投资和发展。
3.4会计稳健性
会计稳健性要求非对称性的确认收益和损失，损失的确认比收益的确认更加及时。会计人员在确认好消息（收益）时对可验证性的要求较高，而在确认坏消息（损失）时对可验证性的要求较低。这种信息确认的非对称性，限制了信息不对称和委托代理关系的高估资产和利润的弊端，从而限制了过度投资，一定程度上也可能会导致投资不足。现从股东与债权人、股东与管理层的契约关系分析会计稳健性对企业投资的影响。
3.4.1股东(管理层)——债权人
在股东(管理层)——债权人的契约下，当企业亏损的时候，债权人无法收回他们的投资，而当企业经营好时，他们也只能得到其本金和利息，这就意味着债权人面临着一个不对称的收益。因为会计稳健性这种不对称的收益的存在，所以他们都更关注于企业的最低价值，这样能够缓解股东(管理层)对资产和利润的高估，并且可以限制对股东清算股利的发放，这些都起到了保障债权人利益的作用，从而缓解债权人和股东之间的冲突，从而有利于债权人对企业的持续投资，即有利于企业融资。
3.4.2股东——管理层
稳健性可以限制管理者过于乐观的机会主义。因为经理补偿契约的委托代理关系的存在以及经理盲目扩大自己的经营规模的倾向，都会导致经理隐瞒亏损项目而只报告盈利项目的行为，而稳健性的存在就可以缓解这一冲突，帮助投资者及早发现亏损项目，从而抑制非效率性投资。
3.5历史投资水平
公司的投资行为是一项长期性的活动，是一项投资决策。投资决策是企业所有决策中最为关键、最为重要的决策，投资决策是关系到公司发展前途的战略性决策。投资决策一旦做出，公司就将在若干个会计年度内持续地对该项目进行投资，通常将对企业未来的现金流量产生重大影响。所以历史投资水平会影响企业当期及未来的投资行为。
3.6现金流量
现金流量是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动(包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称，即企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。由于公司外部融资成本高于内部融资成本，所以公司在为投资项目融资时会优先考虑内部资金，而当内部资金不足时，公司需进行外部融资，此时公司的投资规模将受到融资约束。这种融资约束会使公司内部现金流对公司投资产生影响。
3.7负债水平
公司负债水平的重要衡量指标是资产负债率，资产负债率是指公司年末的负债总额同资产总额的比率。资产负债率表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。对企业来说：一般认为，资产负债率的适宜水平是40%～60%。前人研究表明公司负债水平过低，拥有过多的自由现金，经理人员可能会为了私利而将这些自由现金投资于净现值为负的项目。如果公司的负债水平增加，会增加经理人员还本付息的压力，可以减少他们进行无效投资的自由现金流量，达到约束过度投资的目的。
4会计稳健性对中小企业投资行为的影响分析
4.1 投资者更倾向于对会计稳健性高的企业进行投资
4.2 投资者对不同类型的中小企业的会计稳健性要求不一致
4.3 会计稳健性能够抑制中小企业过度投资行为[ ]
如前所述，从2001年开始实行的《企业会计制度》将资产减值准备的计提范围确定为八项，包括应收款项，短期投资，存货，长期投资，固定资产，无形资产，在建工程和委托贷款在内的八项资产均应计提减值准备。例如：
（1）固定资产、在建工程和无形资产都是公司对投资项目进行投资而形成的长期资产。对这三项资产计提减值准备的原因在于它们为公司带来经济利益的能力减弱、未来带来的收益会减少，这也说明投资项目本身的盈利能力存在问题。因此，这三项资产减值准备的计提可以减少公司对净现值为负的项目的投资，从而约束过度投资。
（2）坏账准备的计提是因为公司的应收款项无法收回或收回可能性极小。如果应收款项可能无法收回，那么公司用于项目投资的资金就有可能无法得到保证。因此，坏账准备的计提将会影响到公司的投资规模，起到约束过度投资的作用。
（3）存货计提跌价准备，在供过于求、市场需求不足的情况下，公司的产成品将因滞销而减值，原材料也将因积压而减值。这都说明存货未来带来的收益会减少，公司最初的投资决策可能存在偏差。因此，对存货计提跌价准备可以起到预警作用，使公司避免对净现值为负的项目的进一步投资。
综上所述，资产减值准备的计提将会对公司的过度投资行为起到约束作用，计提资产减值准备是稳健性原则的具体应用，故说明会计稳健性能够抑制中小企业过度投资行为。
4.4 会计稳健性能够加剧中小企业投资不足[ ]
5针对会计稳健性能够抑制中小企业过度投资行为实证分析
5.1研究假设
前文论述到资产减值准备的计提将会对公司的过度投资行为起到约束作用，计提资产减值准备是稳健性原则的具体应用，故说明会计稳健性能够抑制中小企业过度投资行为。
所以提出假设：资产减值准备的计提将会对公司的过度投资行为起到约束作用。
本小节将通过具体数据量化影响投资的因素，以八项资产减值准备中的坏账准备为例，通过数据模型来证实资产减值准备的计提将会对公司的过度投资行为起到约束作用，从而间接证明会计稳健性能够抑制中小企业过度投资行为。
5.2模型设计
本文所研究的投资是当年新增的投资，因为对新项目的投资才最能体现当年的投资水平
6研究总结
本节在对本文的主要研究进行总结和归纳的基础上，对改善中国中小企业会计稳健性和投资行为提出一些建设性的意见，并指出研究中的不足和未来努力方向。
6.1研究结论
本文采用规范研究与实证研究相结合的方法，以委托代理理论、信息不对称理论和投资决策理论为基础，在借鉴国内外学者相关研究成果的基础上，利用规范研究研究了会计稳健性对企业投资行为的影响，并以2008-2012年我国沪深两市中小企业板上市公司共804个样本作为研究对象，实证检验了会计稳健性水平与企业的投资规模之间的关系，检验了会计稳健性能够抑制中小企业过度投资行为。结合规范研究和实证研究，本文研究的主要结论如下：
（1）投资者更倾向于对会计稳健性高的企业进行投资
结合前人的研究成果，我认为无条件稳健性与更高的收益率相关，稳健性越强，公司盈利能力越强。中小企业无条件稳健性程度越高，未来收益率就越可能更高，越能吸引投资者对其进行投资。
（2）投资者对不同类型的中小企业的会计稳健性要求不一致
对于有国家政策优惠的特殊行业的中小企业，公司生产经营活动中存在较多的“资源倾斜”优势和“政策优势”，融资及获利都有较大的保障，投资者可以忍受其有较低的会计稳健性。而对于一般的中小企业，其发展存在较大的不确定性，所以投资者为确保投资安全，要求其有较高的会计稳健性。
（3）会计稳健性能够抑制中小企业过度投资行为
从会计稳健性原则的角度出发，根据2001年颁布的《企业会计制度》规定的计提八项资产减值准备，以坏账准备为例，利用2008-2012年中小板块上市公司的数据，通过数据模型来证实资产减值准备的计提将会对公司的过度投资行为起到约束作用，从而间接证明会计稳健性能够抑制中小企业过度投资行为。
（4）会计稳健性能够加剧中小企业投资不足
国内外学者研究表明会计稳健性通过缓解企业内外部信息不对称，使企业以更低的成本进行外部融资，对投资不足能够起到抑制作用。但是，这也有一定的限度。会计稳健性要求非对称性的确认收益和损失，过度的稳健可能导致企业在评价投资项目时过于保守，导致放弃了净现值为正的项目，还可能因为过度稳健，不能像投资者提供真实的经营情况，使投资者放弃投资，因资金不足导致投资不足。会计稳健性不仅能限制我国企业的投资不足，还可能导致投资不足的产生。
6.2研究启示
以上研究结论表明，会计稳健性有助于抑制中小企业投资不足和投资过度，但过度稳健也可能导致投资不足，投资者倾向于投资会计稳健性高的企业，基于以上的研究结论，我们得到了以下启示：
（1）重视会计稳健性对提高中小企业投资效率和提高融资的积极作用，在今后要重视提高公司会计稳健性，进一步完善公司的财务报告和信息披露，提高信息的透明度，从而吸引更多投资，改善中小企业投资环境，减少企业间投资风险。
（2）作为投资对象的中小企业，应重视自身内部的制度管理，使得会计信息能够准确、及时反映其市场价值，从而提高投资效率。
（3）计提资产减值准备有利于抑制过度投资可知，会计制度的实施有利于提高企业投资效率，所以企业要重视提高会计制度实施的质量，确保会计制度的精神和原则在中小企业中得到贯彻，从而提高中小企业财务报告的质量，提高投资效率。
6.3研究局限
跟已有的研究会计稳健性和投资问题的文献相比，本文还存在不少不足之处，主要包括以下方面：
（1）本文选取的沪、深两市中小企业板块的上市公司作为研究对象进行研究，无法取得非上市公司的财务数据，样本范围有限，由于中小板块是新兴板块，无法取得大量的跨多年度的样本，样本数量不够大，时间范围限定在2008–2012年，没有考虑之前年度的影响，这些可能会对研究结论的可靠性产生影响。
（2）本文主要的研究方法是规范研究和实证研究，但规范研究仅有文字的推理没有数理模型的演绎，因此结论的严谨性受到影响，本文仅对会计稳健性抑制中小企业的过度投资行为进行实证研究，主要以统计分析和回归分析为主，考虑的影响因素有限，可能会影响结论的质量。
（3）会计稳健性对投资的影响非常复杂，尽管本文在论述和检验时尽量考虑了各种可能存在的因素的影响，但由于笔者的阅读范围和论文的篇幅所限，还是有一些重要的因素没有进行详细论述和检验，如法制建设、市场化进程等。
（4）我国中小板块证券市场在内部结构和外部环境等方面的急剧变化使得本文在研究中很难对这些因素进行有效的控制，这可能会影响研究结论的可靠性。
6.4未来展望
尽管本文的研究还存在不足之处，但对这个问题的研究却能为会计稳健性与投资问题提供有意义的参考。由于本文存在不足之处，希望可以在今后的研究中从以下几方面做出进一步的努力：
（1）由于本文只使用线性回归方程来验证会计稳健性能够抑制过度投资，希望可以用非线性方程等其他方法考察解释变量和被解释变量间的关系，以求得出更加准确的研究结果，使其更加具有说服力和符合现实状况。
（2）实证研究过程中，将加入更多更全面的控制变量，以增强结果的指导性意义。
