杜邦财务分析体系缺陷与改进研究

一、绪 论
（一）课题研究背景及目的
当前,随着资本市场不断完善,投资主体的多元化,投资与筹资手段的复杂化,投资方向的多样化,投资活动和理财活动已成为企业的重要活动,这也导致企业经营的不确定性和风险性不断增加。这些因素的存在促使企业的投资者、债权人以及与企业有利益关系的集体和个人愈加关注企业的偿债能力、盈利能力和经营过程等方面的信息。在这种背景下,如何正确评价企业的经营业绩就显得尤为重要。要正确评价企业的经营业绩,离不开财务分析,其中杜邦财务分析方法是最适用于企业经营业绩评价的财务分析方法。尽管如此,但它也存在着不足与缺陷。从20世纪中叶起,现金流量信息受到越来越多的关注。当前,现金流量管理已成为现代企业管理的重中之重。现金流量分析对评价企业财务状况有着重要作用：通过现金流量结构分析可以对企业创造现金和获取现金的能力作出评价；通过流动性分析可以对偿债能力和支付能力作出评价；通过盈利质量分析可以对收益的质量作出评价等等。然而,杜邦财务分析体系作为财务分析的有效工具,并没有反映出与现金流量相关的任何信息,这使得它不能全面、真实、准确的反映企业的财务状况和经营成果,不能完全满足不同信息使用者进行准确财务分析的需求。因此,构建一个引入现金流量指标的杜邦财务分析体系具有非常重要的理论和现实意义。
本文研究的目的是在分析传统杜邦财务分析体系缺陷的基础上,对其进行新的构建改进,建立一个适应现代企业财务管理要求,能够更加全面、真实、准确的反映企业财务状况和经营成果的综合财务分析体系,从而更好的服务于企业内部经营管理,这亦是本文的特色。
（二）研究方法
本文主要研究方法是文献研究法，据研究目的和课题，通过调查文献来获得资料，从而全面地、正确地了解掌握所要研究问题。其次还采用了经验总结法，通过对实践活动中的具体情况，进行归纳与分析，使之系统化、理论化，上升为经验的一种方法。
（三）研究内容
本文主要研究杜邦财务分析体系缺陷及改进重构
二、杜邦分析法基本原理与背景
(一)杜邦分析法的原理
杜邦财务分析是由美国杜邦公司20世纪20年代首创的财务比率综合分析方法,它从评价企业的权益净利率出发,利用各主要财务比率指标间的内在有机联系,将指标层层分解,将反映企业盈利状况的总资产净利率、反映资产营运状况的总资产周转率和反映偿债能力状况的资产负债率按其内在联系有机结合起来,并将这些比率进一步分解为资产、成本、费用等各会计要素,形成了完整的指标体系。在这个指标体系中,权益净利率是分析的出发点,也是一个综合性最强的财务分析指标,是杜邦分析系统的核心。通过分析指标变动的原因和趋势,可以帮助投资者通过财务分析做出投资决策,帮助经营者通过财务分析进行绩效评价。从而可以在企业的经营目标出现偏差时,能及时查明原因并加以修正,以改进企业管理。

杜邦财务分析体系的核心指标是权益报酬率,通过对该指标的逐层分解,形成多项具有内在联系的财务比率指标的乘积,从而全面评价企业的盈利能力､偿债能力､营运能力及其相互之间的关系｡通过杜邦分析图（图一）可以获得以下主要的财务指标关系的信息:
(1)权益报酬率,衡量上市企业盈利能力的重要财务分析指标,在整个杜邦财务分析体系中居核心地位。权益报酬率越高,说明投资带来的收益越高，企业所有者权益的获利能力越强。
(2)销售净利率,反映每1元销售收入带来的净利润的多少,表示销售收入的收益水平,它的高低能敏感地反映企业经营管理水平，通过分析销售净利率的升降变动,可以促使企业在扩大销售的同时,注意改进经营管理,提高盈利水平。
(3)总资产周转率,是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标。周转率越大,说明总资产周转速度越快,反映销售能力越强。企业可以通过薄利多销的办法,加速资产的周转,带来利润绝对额的增加。
(4)权益乘数是股东权益比率的倒数,它是指资产总额相当于股东权益的倍数,表示企业的负债程度，权益乘数越大,说明企业负债程度越高,也说明企业向外融资的财务杠杆倍数越大,企业将承担较大的风险。
因此,杜邦分析法是企业有效的管理工具。杜邦分析法从诞生到现在已经应用了八十多年,充分说明了其强大的生命力。
(二)杜邦分析法产生的背景
20世纪初财务分析诞生,最早的财务分析主要目的是为银行提供企业的信用状况分析,初期采用的是简单的财务比率分析,这些简单的分析只能反映企业某一个方面的财务状况或者经营成果。随着社会筹资范围的扩大,非银行债权人和股东增加,公众进入资本市场,投资人对信息的要求更为广泛。20世纪20年代诞生杜邦分析法。杜邦分析法诞生在美国不是偶然的,一方面是由于美国已经是世界第一经济大国,科学技术发展到一定程度;另一方面是由于美国资本市场发达,从资本市场的融资数量比较大,不像德国或者日本,主要的融资来源是银行。因此美国比较重视股东回报,所以杜邦分析法进行分析的起点是净资产收益率。
三、杜邦分析法的优点
1.杜邦财务分析法以“权益报酬率”为起点和基础，从影响权益报酬率的因素着手，层层分解，构建起一个企业业绩考核和评价的指标体系。这一体系最显著的特点就是其系统性，即用系统和联系的观点来进行财务分析，通过杜邦分析图这个工具，把各项基础财务指标系统地组织起来，对企业的财务状况和经营成果进行综合评价，并分析其具体成因。
2.杜邦分析法的核心是权益报酬率，该指标最具综合性、代表性，它表明了企业财务管理的目标，即股东财富最大化。权益报酬率的高低反映了股东投入资本的获利能力及企业筹资、投资、资等各项财务活动的效率和效益。
3.全面、直观地反映了权益报酬率的影响因素，其中资产报酬率又是最重要的因素。杜邦系统强调高资产报酬率可以有两个来源，高利润率或高资产周转率或两者的结合，因此，必须扩大销售，增加销售收入，加强成本控制，降低耗费。
4.说明了合理适度地负债经营对企业的赢利也具有同等的重要性。稳定的资本结构是企业稳妥健康发展的基本要求，但适度有效的增加举债额度，能使企业获得经济繁荣时期的巨大财务杠杆利益。
5.权益报酬的多少还与资产管理的好坏密切相关。在较高的资产周转速度下，无需过多的资产投入，便可获取较高的盈利，这相当于节约了资产。所以较高的资产周转速度会显示出良好的资产管理水平。
6.数据资料的易取得性。杜邦系统的数据资料来源于资产负债表和利润表，而根据我国会计制度,企业必须编制这两张报表并要对外报告，因而数据的取得比较容易。在分析某个企业财务状况时就有条件用该企业的指标值与其他同类企业值加以比较从而对企业状况做出更客观、正确的判断。传统的杜邦分析法因数据资料来源于资产负债表和利润表，因而其编制较简单
四、杜邦分析法的缺陷
尽管杜邦财务分析体系是一种有效的财务综合分析方法,能够全面、系统、综合地反映企业的财务状况,但是随着信息使用者对财务信息质量要求的不断提高,该体系逐渐显现出一些不足和需要改进之处。
1. 忽视了对现金流量的分析，财务分析结果的可信度降低。众所周之，资产负债表、利润表和现金流量表是企业进行财务分析的三张重要报表，它们从不同的角度反映企业财务状况、经营成果和现金流量，因此在一个完善的财务分析体系中，三者缺一不可。传统的杜邦分析体系采用的资产负债率利用了资产负债表的信息,销售净利率利用了利润表的信息,总资产周转率利用了资产负债表和利润表的信息,但是遗憾的是杜邦分析法没有利用现金流量表的信息,不能够有效地反映企业的现金流状况。前两个报表属于静态表，仅从静态的角度分析企业的经营业绩，具有一定的局限性，特别是如今利润表粉饰现象日益严重，这样很容易造成信息使用者作出错误的决策。如果企业的信用政策不恰当，可能会使得企业的账面净利润看上去很美，但是后期的巨额应收账款如果不能收回，将会使得企业只能够获得一些账面利润，使企业不仅不能够获得正常发展甚至会危及到企业的生存。而现金流量表是根据收付实现制编制的，可以减少数据人为控制的可能性，增强了财务分析结果的可信度，据此可以对企业经营资产的效率和创造现金利润的真正能力作出评价。
2. 用净利润衡量企业收益不够科学,不能完全反映企业真实的盈利状况。由于净利润容易受到资本结构和所得税政策的影响,因此在进行经营绩效评价时,不能据此准确衡量企业经营决策效果。销售收入带来的是销售利润,而这仅是净利润的一部分,净利润还包括公允价值变动损益、资产减值损失等,当然由于公允价值变动损益既有可能增加利润,也有可能减少企业的利润,这就使得净利润和销售利润的关系是较为复杂的。同时,净利润既包括企业经营业务产生的收益,也包括财务决策的收益。从管理的角度出发,有时必须对收益的性质进行区分,否则会降低据此计算的销售净利率的质量。
3. 没有进行企业发展能力的分析，不利于企业的可持续发展。一般而言，对企业财务能力的分析应该包括企业的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力，而传统的杜邦分析体系只包括了前三者。随着市场竞争的日益激烈，企业越来越重视自身发展潜力及可持续发展。因此，传统杜邦财务分析体系作为一个综合财务分析体系，却没有包含反映企业发展能力的指标及其分解指标，显得不合时宜。
4. 传统的杜邦系统数据资料来源于财务会计，没有充分利用内部管理会计系统的有用数据资料展开分析。比如销售净利率的高低决定权益报酬率的高低，企业要提高销售净利率，扩大销售是途径之一，但根本途径还是成本控制。成本控制是企业发展的基础，它直接服务于企业的目的，是企业抵御内外压力，求得生存的主要保障。只有降低了成本，才能提高价格竞争能力；才能提高安全边际率，使企业在经济萎缩时也能生存下去；才能避免因提高售价而造成供应商和经销商相应的提价要求及增加流转税负担的外部压力；才能提高产品质量，创新产品设计，增加产销量。所以成本控制应该作为销售净利率乃至股东财富最大化分析的重点，管理会计就是在对成本进行有效分解的基础上发展起来的，能够为成本控制提供有用的数据资料，因此可以考虑引入本量利分析中的相关指标并对其进行合理分解，来弥补这一不足。
5. 没有反映企业的风险，不能进行风险预警。在激烈的市场竞争中，企业的经营风险是不可避免的，且经营风险会导致财务风险，但是传统的杜邦分析体系未能反映企业的经营风险及财务风险。在传统的杜邦财务分析体系中，虽然将权益乘数进一步分解成1/（1－资产负债率），但仍不能直观地反映财务杠杆的效应。
6. 以销售净利润作为衡量权益报酬率的主要指标，忽略了企业在生产经营过程中的资本成本。与企业价值最大化的目标相比，杜邦分析法没有强调风险与报酬的均衡。根据杜邦计算表可以看出，增加负债，导致负债比率上升。在平均股东权益保持不变的情况下，平均权益乘数变大。如此就能简单快速地提高权益报酬率。这可能会使企业的管理层过渡依赖短期负债这一筹资方式，而忽略了增发股票等多元化的筹资手段。资本结构的单一对企业的长期经营会起到不利的影响。

结语
本文在借鉴大量国内外有关杜邦分析法的文献的基础上，论述了杜邦分析法的的简史、定义及基本应用原理，对其结构进行解析，并提出了杜邦分析法在财务分析中运用长达将近一个世纪的原因。本文重点剖析了在新时代背景下杜邦分析法所暴露出的缺陷，针对杜邦分析法表现出的不足提出了自己的改进方案，为了保证改进后的杜邦分析法更好的应用于企业财务分析中，笔者提出来使用时应该注意的问题。
本文的特色之处在于结合了一个案例来反映杜邦分析法改变前后的区别，即采用对比法来验证改进后杜邦分析法的优越性，从而使得差距一目了然。 我的改进方案只是自己的一点小小看法，不一定正确。但是面对科技的进步、社会的快速发展，杜邦分析法必须有所改变。只有不断的改进和做出相应的调整，才能使杜邦分析法屹立于财务分析方法之林。